Узбекистан: рынок банковских ставок уходит в противофазу

Финансовая система Узбекистана демонстрирует заметное расхождение в динамике ключевых инструментов: доходность депозитов снижается третий месяц подряд, в то время как стоимость кредитных ресурсов не только не останавливает рост, но и достигает новых локальных максимумов. Такая ситуация вызывает всё больше вопросов среди участников рынка и аналитиков, особенно на фоне сохраняющейся волатильности внешнеэкономической среды.

Согласно свежим данным Центрального банка, средневзвешенная ставка по срочным вкладам в национальной валюте по итогам июня составила 19,7%, снизившись на 0,1 процентного пункта по сравнению с маем. При этом значение остаётся выше апрельского уровня, но внутри сегмента наметилось структурное расслоение. Краткосрочные депозиты (до одного года) подорожали до 18,8% (+0,4 п.п.), в то время как долгосрочные — потеряли в доходности, опустившись до 20% (-0,3 п.п.).

Наибольшую чувствительность к изменениям ставок продемонстрировали вклады физических лиц. Средняя ставка по вкладам населения в июне составила 21,4%, что отражает устойчивую тенденцию к снижению. Причем снижение по долгосрочным депозитам — до 21,5% — зафиксировано впервые с февраля 2024 года, что может сигнализировать о пересмотре банковских приоритетов в привлечении длинных ресурсов.

В корпоративном сегменте средние ставки остались на уровне 17,9%, достигнув максимума за последний год. Краткосрочные корпоративные вклады подорожали до 18% (+0,3 п.п.), в то время как доходность долгосрочных снизилась до 17,8% (-0,3 п.п.). Это свидетельствует о повышенном спросе бизнеса на гибкие финансовые инструменты и короткие горизонты планирования в условиях экономической неопределённости.

На валютном депозитном рынке также наблюдаются разнонаправленные движения. В целом, средняя доходность составила 4,6%, увеличившись на 0,1 п.п. по сравнению с маем. Для вкладов физических лиц ставка достигла 4,8%, тогда как депозиты юридических лиц показали снижение до 4,2%.

На фоне падения доходности по вкладам рынок кредитования демонстрирует обратный тренд. После краткосрочного снижения в начале года, ставки по займам в национальной валюте снова начали расти. В июне средняя ставка по кредитам достигла 23,2%, повторив февральский уровень.

Особенно резкий рост наблюдается в сегменте розничного кредитования. За два месяца средняя ставка по займам для населения выросла более чем на 1 процентный пункт. С апрельского минимума в 22,6% показатель увеличился до 23,7% в июне. Стоимость краткосрочных потребительских кредитов сроком до одного года достигла 28,1% — максимума с середины 2020 года.

Кредиты для бизнеса демонстрируют более стабильную динамику. В июне ставки составили 22,8%, повысившись на 0,2 п.п. по сравнению с маем. Интересно, что краткосрочные займы для компаний подешевели до 22,1% (-0,8 п.п.), тогда как долгосрочные подорожали до 23,2% (+0,3 п.п.). Валютные кредиты сохранили устойчивость — около 9,9%.

По мнению экономиста Отабека Бакирова, расхождение в динамике ставок по кредитам и депозитам может быть обусловлено не только рыночными факторами. Среди возможных причин — скрытые убытки, признанные в текущем периоде, а также участие банков в проектах, не соответствующих их коммерческому профилю. Эксперт также отметил сохраняющееся давление на банковский сектор со стороны административных механизмов.

Контекст ситуации возвращает внимание к мартовским событиям, когда коммерческие банки начали снижать ставки по вкладам, несмотря на повышение ключевой ставки Центральным банком. Это породило опасения о возможном вмешательстве в рыночные механизмы регулирования. На текущем фоне такие опасения выглядят всё более обоснованными.

Расчёт чистой процентной маржи (NIM), отражающей разницу между доходностью по кредитам и стоимостью привлечённых средств, показывает уровень 3,5% в июне 2025 года (разница между ставками 23,2% и 19,7%). Хотя это значение важно для прибыльности банков, его резкий рост может сигнализировать о повышенных рисках и неэффективностях в текущей экономической модели.

В условиях роста кредитной нагрузки и снижения стимулов для долгосрочного сбережения, финансовая система страны сталкивается с необходимостью пересмотра приоритетов. Для Узбекистана, находящегося в фазе активной финансовой трансформации, наблюдаемая динамика — это не просто статистика, а индикатор структурных вызовов, требующих внимания на уровне регуляторной и банковской стратегии.