Узбекистан готовит следующий выпуск устойчивых облигаций и одновременно корректирует стратегию управления государственным долгом в пользу большей диверсификации валют и рынков. По словам советника министра экономики и финансов Жасура Каршибаева, правительство системно готовит регулярные ESG-отчеты и намерено наращивать объемы такого привлечения капитала. В фокусе — расширение линейки инструментов, создание законодательной базы для исламского финансирования и последовательное развитие внутреннего долгового рынка как наиболее предсказуемого источника ресурсов. За последние годы страна сформировала репутацию активного заемщика на международных площадках: в 2024 году были размещены устойчивые облигации на 600 млн евро и дополнительно на 500 млн евро, ранее состоялся выпуск зеленых облигаций в национальной валюте. Доходность долларовых бумаг страны с начала года приблизилась к 14%, что превышает средний показатель для сопоставимых экономик, и отражает премию за риск вместе с востребованностью активов на фоне улучшения макроиндикаторов. В первой половине 2025 года ВВП увеличился на 7,2%, а к 2030 году правительство обозначает цель удвоить экономику до 200 млрд долларов.
Параллельно корректируется структура государственного долга, чтобы снизить уязвимость к внешним шокам. Около 65% обязательств номинировано в долларах, более 10% — в сумах, остальная часть — в евро, иенах и юанях. Расширение доли выпусков в национальной валюте и проработка механизмов доступа нерезидентов к внутренним облигациям способны перераспределить валютные риски и укрепить рыночную ликвидность. Власти готовят изменения в законодательстве, чтобы иностранные инвесторы могли активнее участвовать в первичных размещениях и вторичном обороте локальных бумаг. Это, в сочетании с регулярной публикацией ESG-отчетности и наращиванием линейки устойчивых инструментов, формирует более широкую базу кредиторов: от специализированных фондов устойчивого развития до сукук-инвесторов после утверждения соответствующей нормативной базы.
Ставка на развитие внутреннего рынка подтверждается заявлением Жасура Каршибаева о его роли как наиболее надежного источника финансирования. Укрепление внутренней кривой доходности в сумах, расширение пула маркет-мейкеров и внедрение стандартов раскрытия информации создают предпосылки для более длинных выпусков и снижения стоимости заимствований при сохранении дисциплины бюджетной политики. С точки зрения инвесторов, поддержка экономического роста, институциональное развитие долгового рынка и повышение прозрачности в сегменте устойчивого финансирования снижают страновой риск-профиль и повышают прогнозируемость стоимости капитала для реального сектора.
