Узбекистан: развитие долгового рынка как индикатор доверия инвесторов

Корпоративные облигации рассматриваются экспертами как будущий локомотив рынка капитала Узбекистана. Несмотря на то, что инфраструктура этого сегмента ещё формируется — механизмы РЕПО находятся на начальной стадии, а вторичный рынок остаётся малоликвидным, — отдельные банки уже делают ставку на долговые инструменты как на ключевой источник фондирования. Одним из таких примеров стал выпуск AVO Bank объёмом 500 млрд сумов.

По оценкам специалистов, формирование зрелого рынка корпоративного долга требует целого набора условий. Первым этапом выступает развитие рынка государственных облигаций, где тестируются базовые механизмы и стандартизованные инструменты. Когда доверие инвесторов к инфраструктуре и прозрачности операций укрепляется, возможен переход к корпоративному сегменту. Здесь важны такие элементы, как допуск нерезидентов, полноценное использование РЕПО и создание ликвидного вторичного рынка. Именно эти факторы обеспечивают преимущества облигаций перед кредитами, включая возможность быстрой продажи и реинвестирования.

AVO Bank использовал облигации в формате закрытой подписки, ориентируясь на институциональных инвесторов, связанных с акционерами. Эмиссия разбита на этапы: к настоящему моменту реализовано около половины от заявленного объёма. Купонная ставка установлена на уровне 22%, что банк считает справедливым уровнем доходности для текущего состояния рынка. Руководство отмечает, что облигации формируют более устойчивую ресурсную базу по сравнению с депозитами, хотя для розничных инвесторов этот инструмент пока остаётся менее доступным из-за низкой защищённости в случае банкротства эмитента.

По мнению экспертов, полноценный выход на открытую подписку станет возможным только после того, как эмитент продемонстрирует устойчивые финансовые результаты на протяжении нескольких лет. Международная практика требует трёх лет стабильной работы и положительной динамики для получения высокого кредитного рейтинга, который, в свою очередь, позволит размещать облигации по более низкой стоимости.

Развитие долгового рынка в Узбекистане напрямую связано с формированием доверия инвесторов и созданием предсказуемой финансовой среды. Корпоративные облигации, наряду с государственными бумагами, способны стать основой для привлечения долгосрочного капитала, необходимого для финансирования инфраструктурных и промышленных проектов. Для экономики это означает новые рабочие места, рост ликвидности и укрепление позиций страны на региональном и международном финансовых рынках.