Узбекистан: Fitch присвоило Uzbekistan Airports рейтинг «BB» со стабильным прогнозом

Международное рейтинговое агентство Fitch оценило долгосрочную кредитоспособность компании Uzbekistan Airports, присвоив ей рейтинг дефолта эмитента «BB» со стабильным прогнозом. Этот уровень выровнен с рейтингом самой Республики Узбекистан, что соответствует методике оценки для компаний, находящихся в государственной собственности и выполняющих стратегически важные функции.

Самостоятельный кредитный профиль Uzbekistan Airports также определён на уровне «bb». Такой результат объясняется монопольным положением компании на внутреннем рынке, низкой долговой нагрузкой и стабильными доходами от текущих и запланированных проектов в формате государственно-частного партнёрства. Сильный государственный контроль подтверждается структурой собственности: 75% акций принадлежит Министерству экономики и финансов, а 25% — Национальному инвестиционному фонду. В 2022–2024 годах государство выделило 513,5 млрд сумов на капитальные проекты, что подчеркивает высокий уровень поддержки.

Uzbekistan Airports является ключевым элементом авиационной инфраструктуры страны и важным звеном реализации стратегического плана развития до 2030 года. Несмотря на устойчивое положение, компания остаётся уязвимой к внешним колебаниям: более 80% выручки формируется за счёт аэронавигационных сборов, тогда как неаэронавигационные доходы составляют менее 5%. Наиболее значимыми клиентами являются Uzbekistan Airways (13% доходов в 2024 году) и Turkish Airlines (9%). Авиационные тарифы для местных авиакомпаний регулируются государством, что ограничивает предсказуемость поступлений.

В то же время компания ведёт масштабные проекты по обновлению и расширению инфраструктуры. В частности, развивается аэропорт Ташкента и рассматриваются проекты с привлечением частных инвесторов в Бухаре, Намангане и Ургенче. Финансирование капитальных вложений обеспечивается как собственными средствами, так и доступом к льготным кредитам. На июнь 2025 года 16% долга компании обеспечено государственными гарантиями, а 13% представлено беспроцентными займами Министерства экономики и финансов.

По оценкам Fitch, финансовые показатели Uzbekistan Airports остаются сильными: прогнозное отношение чистого долга к EBITDA на период 2025–2029 годов составит 0,1x по базовому сценарию и 0,3x по стресс-сценарию агентства. Несмотря на отсутствие облигационного присутствия на международных рынках, роль компании в экономике страны делает её репутационно значимой для имиджа Узбекистана и связанных с ним предприятий.

Fitch отмечает, что присвоенный рейтинг и стабильный прогноз отражают сильные финансовые позиции, монопольное положение на рынке и устойчивую государственную поддержку, что делает Uzbekistan Airports надёжным участником авиационной отрасли и важным фактором экономического роста страны.