Национальный банк Швейцарии (SNB) в четверг снизил ключевую процентную ставку ещё на 25 базисных пунктов — до 0%, что усилило опасения по поводу возможного возвращения к отрицательным ставкам.
Это решение было в значительной степени ожидаемым: по оценкам рынков, вероятность снижения на четверть процентного пункта составляла около 81%, а на полпроцентного пункта — около 19%.
«Инфляционное давление снизилось по сравнению с предыдущим кварталом. С сегодняшним смягчением денежно-кредитной политики SNB реагирует на это снижение», — говорится в заявлении регулятора.
Банк подчеркнул, что продолжит внимательно следить за ситуацией и будет корректировать политику при необходимости, чтобы инфляция оставалась в пределах, соответствующих ценовой стабильности в среднесрочной перспективе.
Пока другие страны продолжают бороться с инфляцией, Швейцария сталкивается с дефляцией: в мае потребительские цены снизились на 0,1% в годовом выражении.
Председатель SNB Мартин Шлегель заявил, что «нынешняя отрицательная инфляция для нас не является поводом для снижения ставок. Для нас важнее среднесрочная перспектива». По его словам, отдельные отрицательные показатели в краткосрочной перспективе «не имеют большого значения».
SNB в четверг также понизил свои прогнозы по инфляции: в 2025 году она ожидается на уровне 0,2% в среднем за год, а в 2026 году — 0,5%. Банк отметил, что общая экономическая перспектива для Швейцарии остаётся неопределённой, а основным риском остаются внешние факторы.
Низкий уровень инфляции не является необычным для Швейцарии — страна уже переживала несколько периодов дефляции в 2010-х и 2020-х годах. Значительная роль в этом принадлежит сильному швейцарскому франку.
«Как валюта-убежище, швейцарский франк обычно укрепляется в периоды напряженности на мировых рынках», — отметила Шарлотт де Монпелье, старший экономист ING по Франции и Швейцарии. Это приводит к снижению стоимости импортных товаров, что оказывает давление на инфляцию в стране, где импорт составляет значительную часть потребительской корзины.
На фоне высокой глобальной неопределенности франк продолжает укрепляться и, по прогнозам, будет расти дальше, создавая дополнительные вызовы для SNB. Для сдерживания укрепления валюты банк старается удерживать ставки «систематически ниже, чем в других странах», пояснила де Монпелье.
После решения о ставках франк укрепился, курс доллара США остался без изменений по отношению к швейцарской валюте.
Вернутся ли отрицательные ставки?
Экономист Capital Economics по Европе Адриан Преттеджон заявил CNBC, что ожидает снижения ставки до -0,25% в этом году и не исключает дальнейшего смягчения политики, если инфляционное давление не начнёт расти. По его словам, ставка может достичь -0,75% — уровня, который наблюдался в 2010-х годах.
Мартин Шлегель отметил, что прогнозировать дальнейшую траекторию процентных ставок сейчас невозможно. Следующее решение SNB по ставкам запланировано на сентябрь. При этом он подчеркнул, что переход к отрицательным ставкам не будет легким решением, так как это влечёт за собой сложности и побочные эффекты. «Порог для перехода в отрицательную зону значительно выше, чем для просто снижения ставки в положительной зоне», — добавил он.
По словам Преттеджона, снижение ставок оказывает давление на валюту, удешевляет заёмные средства и стимулирует инвестиции. Вместе с тем отрицательные ставки связаны с рядом рисков, включая потери для вкладчиков и снижение доходности банковских кредитов.
Шарлотт де Монпелье отметила, что в перспективе отрицательные ставки могут «искажать финансовые рынки, сжимать банковские маржи и вызывать опасения по поводу долгосрочной финансовой стабильности».
